国金证券：从社零背离与三季报看消费的重构与韧性

国金证券在10月行业回顾中指出，限额以上消费持续跑输社零整体，除汽车与地产后周期拖累外，社会集团消费收缩是更易被忽视的暗线，其商品消费约占整体商品消费的50%。2026年前三季度居民商品消费仍维持约+3.6%的增速，114个申万三级消费相关行业三季报显示，软饮料、零食、化妆品及黑电出海等方向营收与净利润表现较优，白酒、白电、厨电、定制家居等依赖商务场景与地产后周期的板块业绩承压。