AI财报季回顾：市场不再奖励高额资本开支

作者认为，AI需求仍强，但科技巨头高额资本开支正从依赖经营现金流转向外部融资，市场因而收紧对AI基建的风险定价。四大科技巨头今年资本开支合计逼近7500亿美元，谷歌、亚马逊自由现金流转负，Meta评级展望被下调至负面，微软也启动250亿美元债券发行。文章进一步指出，存储涨价推动利润向原厂转移，而AI服务器挤占产能正在推高PC与手机成本；后续关键在于云收入增速能否跑赢资本开支增速。