东吴证券宏观深度报告：反常识和消费不等式，谁决定消费增速？

东吴证券发布宏观深度报告，认为消费增速主要受收入增速而非消费意愿驱动，并提出消费不等式框架。2024年宏观消费倾向为64.8%，与2019年持平；2025年微观消费倾向为68%，仍高于2005-2019年趋势外推值65.6%。报告预计2026年第四季度至2027年上半年社零读数回升，2027年社零和整体消费同比将显著高于2026年。